【本报讯】印尼政府拟重启债券稳定基金，以增强政府证券市场抵御外国投资者抛售压力的韧性。此举也是财政部为协助央行维护印尼盾汇率稳定所作贡献的一部分。
本周四，财政部长普尔巴亚·萨德瓦在2026年第二届金融体系稳定委员会定期会议结果新闻发布会上表示，债券稳定基金将涉及财政部下属机构以及所有特殊目的载体共同参与稳定价格，特别是针对10年期政府债券。
普尔巴亚称，国债抛售潮最终可能影响财政空间和国内经济。
目前，金融市场正出现债券收益率上升的情况。这种状况令人担忧会影响到外资流动。政府将动用该金融工具来维持收益率稳定，从而稳住国内金融市场的外国资本流动。若如此，其效应也将对印尼盾汇率走势产生积极影响。
普尔巴亚指出，年初至今国债收益率已快速上升1%，显示出资本外流的迹象。截至2026年4月26日，10年期国债收益率录得6.76%水平，与美国国债的利差达到237个基点。
财政部副部长朱达·阿贡解释，债券稳定基金本质上是债券稳定框架的一部分，政府曾在国债市场承受巨大压力时使用过该框架。这是一项专门设立的基金，旨在控制利率和债务成本，同时维护利率稳定。该基金用于在二级市场购买国家债券，以保持债券价格稳定，并抑制收益率飙升。
安达拉斯大学经济学家夏夫鲁丁·卡里米表示，如果政府用债券稳定基金干预来强行将收益率压在特定水平，就有可能扭曲债券市场的信号。国债收益率理应反映通胀、财政风险、汇率风险、流动性及投资者需求。
如果债券稳定基金入市过于激进，市场就很难分辨收益率下降是因为基本面改善，还是因为政府在托住债券价格。这种扭曲会损害市场纪律，让投资者错误判断风险。
然而，基于规则的干预在市场出现错位时反而能改善市场功能。市场有时会因为恐慌而过度抛售，并非因为基本面改变。在这种情况下，债券稳定基金可以在不扼杀市场价格发现过程的同时维持流动性。
他表示，如果外国投资者相信在市场转向时政府总会拯救国债价格，债券稳定基金就会引发道德风险。感到受保护的投资者可能会承担过大的久期风险，在收益率有吸引力时进入国债市场，然后在汇率压力显现时快速退出。
如果政府总是托住价格，投资者在市场向好时享受收益，在市场糟糕时将损失转嫁给国家。夏夫鲁丁说：“这种风险必须通过严格的激活规则来防止。债券稳定基金只适合在市场出现错位时入场，而不是在投资者仅仅是错误判断风险时介入。”
印尼经济改革中心研究员尤素夫·伦迪·马尼莱特表示，自年初以来10年期国债收益率已上涨数十个基点，再加上与美国国债的利差扩大，使政府进入了启用该工具的阶段。在诉诸债券稳定基金之前，实际上已可看到先行步骤，即政府向国有银行存放资金以吸收国债。
尤素夫说：“所以，这个债券稳定基金是已在进行的努力的延续，并非突然出台的政策。”
从多个国家的有效性来看，债券稳定基金的主要功能是充当短期冲击的缓冲器。该工具能够平息恐慌性抛售，给市场时间恢复稳定，但若压力根源来自基本面，则不会永久改变收益率走向。
在印尼当前的背景下，压力不仅涉及流动性，也关乎对财政风险的感知。当评级机构开始关注债务利息负担及政策一致性时，市场干预只会带来喘息之机，而非根本解决方案。
尽管如此，仍需要关注的另一风险是价格信号扭曲。当国有银行或担保机构并非纯粹出于商业考量而购买国债时，债券价格就不再完全反映市场机制。形成的收益率可能相较于真实风险显得过于平滑。
这种情况在两个方向上都很危险。国内投资者失去了诚实的参考价格，而政府也面临失去纪律性的风险，因为市场压力未能充分感知。
尤素夫表示：“短期内或许有助于稳定，但中期可能钝化预警信号。”（cx）